紫光集團芯片不如投資，“副業(yè)”貢獻利潤逾400%，債券暴跌3成

11月12日，紫光集團多只債券再度出現(xiàn)異常波動。數(shù)據(jù)顯示，債券“18紫光04”及債券“19紫光01”下跌幅度一度逾30%，觸發(fā)臨時停牌。

據(jù)了解，早在10月29日，紫光集團旗下存續(xù)債“18紫光04”及“19紫光02”便已經(jīng)雙雙暴跌，盤中一度下跌20%。此外，債券“19紫光01”也曾在11月2日大跌57.35%，觸發(fā)盤中臨時停牌。

事實上，11月10日市場便傳出紫光集團償債承壓的消息，有消息人士透露，紫光集團擬對到期的10億信托貸款申請展期兩年。

無風(fēng)不起浪，紫光集團存續(xù)債持續(xù)下滑的背后實則是令人堪憂的業(yè)績。

2020年11月5日，評級機構(gòu)中誠信將債券“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”以及“19紫光02”列入可能降級的觀察名單之中，而紫光集團被列入可能降級觀察的名單之中的理由正是其債務(wù)承壓的現(xiàn)狀。

紫光集團最早起步于1988年，其前身是清華大學(xué)為加速科技成果產(chǎn)業(yè)化所成立的一家綜合性校辦企業(yè)，如今的紫光集團已然發(fā)展成為一家綜合性的集成電路企業(yè)。

公開資料顯示，紫光集團當(dāng)下的實控人趙偉國被市場冠以“并購狂人”的稱號，而在其掌舵下的紫光集團也是“大肆”開展其并購之路。

近年來隨著紫光集團相繼收購紫光國微、紫光學(xué)大和新華三等公司股權(quán)，紫光集團的多元化經(jīng)營也逐步得到完善，業(yè)務(wù)聚焦在芯片和云網(wǎng)設(shè)備兩大領(lǐng)域，并涵蓋IT、設(shè)備制造及服務(wù)、電子元器件、能源環(huán)境教育培訓(xùn)等。其中，紫光國微主營安全芯片，已于2005年上市，紫光展銳主營智能手機芯片和物聯(lián)網(wǎng)芯片，是僅次于華為海思的中國第二大芯片設(shè)計企業(yè)，正謀求科創(chuàng)板上市。

從業(yè)績上看，從2017年至2019年，紫光集團的業(yè)務(wù)收入一直呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升狀態(tài)，其中IT及相關(guān)設(shè)備制造及服務(wù)貢獻收入占比最大，其次是電子元器件及設(shè)備制造業(yè)務(wù)。

不過，在紫光集團營業(yè)收入規(guī)模逐步擴大的同時，其營業(yè)收入毛利率卻開始下滑。

值得注意的是，隨著紫光集團大規(guī)模的開疆拓土，雖然其業(yè)務(wù)布局得以完善，收入規(guī)模得以擴大，但并購所帶來的壯大，亦給紫光集團帶來了資金流動性的壓力。

據(jù)上海證券交易所披露的紫光集團2020年上半年財務(wù)報告，紫光集團實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-33.8億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤擴大至-35.76 億元。更為令人詫異的是，2019年公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為14.3億元，而扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤卻為-127.63億元。

除了業(yè)績的下滑，紫光集團賬面上還顯示出了其高企的資產(chǎn)負(fù)債率。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020上半年，紫光集團資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.09%、73.42%、 73.46%以及68.41%，整體呈現(xiàn)高企穩(wěn)定、緩慢上升的態(tài)勢。

對此，紫光集團在其2020年半年報中亦表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，負(fù)債規(guī)模較大。 雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度，但如果公司流動性管理與負(fù)債情況不匹配，則在市場環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下，公司面臨的財務(wù)風(fēng)險隨之提高。

事實上，比高企的資產(chǎn)負(fù)債率更為值得擔(dān)憂的則是公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，紫光集團有息債務(wù)總額分別為952.76 億元、1,629.04 億元、1,693.23 億元和 1566.91 億元，分別占公司總負(fù)債的 73.72%、 80.02%、77.41%和77.21%。截至2020年半年度，公司有息債務(wù)中一年以內(nèi)到期有息債務(wù)金額為814.28億元，占比51.97%，而同期貨幣資金余額卻僅為515.63億元；此外，一年以上到期有息債務(wù)金額為752.63億元，占比48.03%。

此外值得注意的是，隨著紫光集團持續(xù)的并購和業(yè)務(wù)整合，公司的期間費用亦有所增長。2017年紫光集團的期間費用合計140.79億元，而到了2019年紫光集團的期間費用已增長至263.64億元，翻了近2倍。

另一方面，紫光集團的投資收益從2017年的42.39億元增加至2019年的133.42億元，暴漲逾3倍之多。更為令人詫異的是，2017年紫光集團投資收益占據(jù)利潤總額的比例已為103%，而2019年已上升至453%，從占比上公司利潤較為依賴投資收益，簡而言之，紫光集團的主業(yè)對其盈利貢獻并不大。

截至11月12日收盤，19紫光01收于14.05元，較前一交易日下滑36.14%；18紫光04收于14.03元，較前一交易日下滑34.74%。