8年間，眼睛不大、個子不高、帶著眼鏡、一臉書生氣的張一鳴，帶領著今日頭條一直走在風口浪尖。這家超級獨角獸公司的成長史，資本既是最佳見證者也是最佳參與者。

作者 | 大壯

來源| FN商業（ID：FN-24H）

2012年是中國互聯網迅猛發展的一年，這一年中國的互聯網圈發生了很多大事兒。比如，2月盛大網絡宣布私有化從納斯達克退市，3月網絡視頻行業里老大優酷與老二土豆合并了，唯品會在紐交所上市，6月阿里巴巴在港交所退市，11月歡聚時代在納斯達克上市。

同是2012年，中國互聯網圈誕生了兩個可以媲美BAT的超級獨角獸企業——字節跳動（估值750億美元）和滴滴出行（估值560億美元）。

8年間，眼睛不大、個子不高、帶著眼鏡、一臉書生氣的張一鳴，帶領著今日頭條一直走在風口浪尖。這家超級獨角獸公司的成長史，資本既是最佳見證者也是最佳參與者。

字節跳動與3個“第一”的投資故事

張一鳴是中國互聯網圈典型的連續創業者，投資人稱他的成功是必然，然而并不是每個投資人都能在早期投中這樣的必然。

從酷訊到微軟，從與王興一起創業做飯否和海內網，到創業做房產搜索網站九九房，張一鳴從未放棄對“內容搜索、信息分發”的一腔執念，最終才有了后來的今日頭條。

張一鳴在2016年央視《對話》節目中，曾談到了創業初期的艱辛，稱一個月見30多個投資人，因說話太多導致失聲，“在創立的前一年半，其實整個業界并不看好今日頭條?！?

不過凡事總有例外，在今日頭條的早期發展過程有兩個人一直堅持相信張一鳴以及他的智能引擎推薦技術，一個是海納亞洲創投基金董事總經理王瓊，一個是天使投資人劉峻。

今日頭條是海納亞洲第一且唯一的天使投資項目，預計最低投資回報也是百億美金以上，誰能想得到這樣超額回報的項目是在餐巾紙上敲定的？

王瓊在一篇自述中這樣寫道：“2012年大年初七，張一鳴約我在他辦公室附近的咖啡館見面。那天天很冷，咖啡廳人很少，我至今記得，當時一鳴是用咖啡館的一張餐巾紙畫線框圖，講解他構想中的產品原型，大體就是后來今日頭條的樣子?！?

“我覺得這事兒很新鮮，當即跟一鳴敲定天使輪和A輪，海納亞洲都會參與。我當時完全沒有料到在未來很長一段時間里，幾乎沒有投資人會看好這個產品；同時，我也沒有料到，今日頭條日后會成為一家超級獨角獸公司?！?

比別人看得長遠，也意味著要承受未知的壓力。王瓊在自述中的回憶克制而客觀：“2013年3月份，頭條當時有了300萬 的日活數據，并且一直在穩步增加。所以，我靠刷臉約見了至少20位投資界的朋友，跟他們介紹一鳴的產品。但是一圈走下來，依然沒人看好頭條。”

后來還是王瓊發現DST創始人尤里·米爾納（Yuri Milner）在美國投過個性化推薦新聞閱讀產品 prismatic，她覺得這位投資人肯定是能夠理解今日頭條的。于是王瓊就幫忙聯系到Yuri，后者認為頭條是中國版的Prismatic，很快決定投資，并且給到5000萬美元的估值。

今日頭條是DST尤里少有的在早期階段即參與投資的中國公司，之前DST曾參與小米的C輪融資、京東的C輪融資、Facebook的D輪融資、阿里的E輪融資、Twitter的G輪融資等。

度過艱難的B輪后，今日頭條才算一馬平川。值得一提的是，王瓊算是中國最早一批相信機器學習會成為未來大趨勢的人之一，盡管過程并非一帆風順，但今日頭條最終用事實強力證明了這一點。

無獨有偶，今日頭條是劉峻投的第一個天使投資項目，投資回報也不會低于千倍。

2012年，張一鳴與劉峻在中關村一家“醉愛”的飯館約談，兩個技術男的交流相對簡單，一個醉心研發內容推薦+信息分發，一個熱衷琢磨個性化閱讀，一拍即合。

劉峻不僅投了錢，還在產品、戰略、融資、人才等層面為今日頭條提供很多幫助。劉峻在接受《捕手志》的采訪中表示：“創業是一件非常孤獨、非常苦逼的事情，如果身為股東的投資人都不幫忙，那創業者還能依靠誰呢？”

作為“愛幫忙”的天使投資人，劉峻不僅在今日頭條B輪融資時，促成了奇虎360的跟投；還在產品開發層面提出過一些建議?！敖袢疹^條最初有搞笑囧圖、內涵段子、犀利語錄等多個產品，但是我認為犀利語錄批判性太強會惹麻煩，就讓他們給關了。”

眾所周知，后來的后來，在2018年4月10日，內涵段子因為“導向不正、格調低俗等突出問題”被要求永久關停。

在移動互聯網崛起的很長一段時間內，VC圈子內都有一句膾炙人口的名言，“如果這個事BAT也要干，你怎么辦？”這句話張一鳴也被很多投資人問過。

不過，誰都不曾想到，張一鳴帶著今日頭條會和BAT這些創業者避之不及的巨頭四處開戰。

源碼資本創始合伙人曹毅也是今日頭條的早期投資人之一，他在“剛正面”的視頻采訪中回憶了與張一鳴的投資往事。

“2012年我代表紅杉去見張一鳴，其實是帶著成見去的，過去五年有幾波創業者一直在做推薦，我其實不太看好推薦。30分鐘時間，他很快扭轉了我的觀點?！痹赑C互聯網時搜索最有效，但移動互聯網推薦更創新。

張一鳴非常清楚底層的氣候變化，既有很強的洞察力，也能迅速的去行動。曹毅認為：“張一鳴在最早期就抓住了這個機會，其實在全球范圍內今日頭條是引領了一個模式?！?

今日頭條也是源碼資本投資的第一個項目，曹毅當時果斷投資了500萬美金，保守估計也會是千倍回報。

“這種級別的公司很稀缺，過去15年這種稀缺的公司只有小米、京東、美團、滴滴、頭條，所以能有這個機會，我一定會全力以赴的投，有多少份額就拿多少份額，能投多少就投多少?！痹?016年，曹毅就堅定的認為今日頭條未來會是千億美元市值的公司。

投晚了的扼腕嘆息，退早了的撕心裂肺

在紅杉的一次內部培訓活動上，談及錯過今日頭條這個投資機會，曾一舉讓3位大佬遺憾到扼腕嘆息、疼痛到撕心裂肺。

紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬直言，“當年錯過了今日頭條的A輪融資，究其原因就是調查不夠、判斷失誤。幸運的是，后來還是躋進了今日頭條的B輪、C輪融資?！?

真格基金創始人徐小平接著說：“今日頭條A輪沒投不是一個錯誤，因為你們投得起B輪；對我們就是錯誤了，我們錯過了天使輪不投就是永遠的遺憾?！?

同在現場的還有奇虎360集團董事長兼CEO周鴻祎，“剛才他們兩個爭著犯錯，說的我心里特別難過，因為一個是沒投今日頭條，一個是投晚了，其實這都不是最愚蠢的錯誤。最愚蠢的錯誤在這呢，我在一開始就投了，但中間很低估值的時候就退出了。”

關于360投資今日頭條的故事，天使投資人劉峻也在《捕手志》的采訪中有過詳細的回顧。

“2013年頭條B輪融資，是DST的Yuri領投，當時我還在360管投資，代表360跟投了一些。那之后沒多久，我覺得頭條進步很快，已經展現出成為一家百億美金公司的潛力，就代表360和頭條談了一個大比例投資的條件?！?

“當時新浪也想投，曹國偉找周鴻祎，希望把機會讓給他，老周一大方就給讓了。但是新浪一直在價格上糾結，最后被紅杉沈南鵬搶走了C輪的領投，新浪只是跟投了一些。幾年后新浪和360因為需要錢就都把股份賣了，也有不錯的投資回報。”

一向喜歡直言不諱的周鴻祎，在接受《中國企業家》的采訪中說：“我覺得當時360錯過了今日頭條這個機會，百度和搜狗也同樣錯過了這個機會。百度忙活了半天，老以為360搜索是競爭對手，沒想到真正顛覆百度的是今日頭條?！?

新浪董事長曹國偉在C輪融資時明確表示：“之所以投資今日頭條，是因為微博與其能夠產生協同效應，當時今日頭條是微博上分享量最大的資訊應用。”

紅杉資本雖然錯過了今日頭條的A輪，但是在1億美元的C輪融資中大手筆領投。盡管如此，作為中國投資界神話人物的沈南鵬還是在多個場合，反復提及這個錯誤雖然不可避免，但是每次復盤依然會遺憾。

沈南鵬在某次演講中說：“我認識張一鳴的時候，心里也是打了一個盹，因為他要做的事情具有巨大的風險，沒有人包括在美國都沒有人做過。但是張一鳴認為這樣的產品有它的空間，可是我犯了一個巨大的錯誤，我在他第一次融資的時候，我沒投?！?

“我做了很多審慎調查的工作，作為投資人很理性，也拜訪了很多他的競爭對手，所有的大公司（新浪、搜狐、小米、騰訊）都要做這個產品，我們合伙人討論以后感覺這個市場競爭太激烈了，這家小公司沒有機會。作為投資人有時太聰明了，理性東西思考太多，所以在A輪融資時我放棄了。于是在后面9個月里面證明了我們是錯的?！?

那些完美錯過張一鳴和今日頭條的大佬們

前文提到，在今日頭條創立的前一年半，業界并不看好它，B輪投資也完成的一波三折。事實上，當時國內的資本市場，幾乎沒有看好張一鳴和今日頭條的機構。

其中包括投資圈的大佬，比如梅花創投吳世春、金沙江創投朱嘯虎、GGV符績勛等，還有互聯網圈的巨頭，比如騰訊、小米和鳳凰等。

在天使投資人的信條里，錯過項目比投錯項目更令人遺憾，今日頭條就是被梅花創投吳世春錯過的項目。張一鳴是酷訊的第一名程序員，被吳世春從BBS論壇“水木清華”上招來。但是，喜歡投熟人的吳世春偏偏錯過了張一鳴。

吳世春曾在訪談中提及，在今日頭條天使輪融資時其實是有關注的。“誰知他這么快就拿到錢了。當然，如果我更敏銳一點的話，應該早點去找他?！?

如果吳世春對錯過頭條并沒有感到遺憾與后悔，那朱嘯虎是不止一次公開表示過對錯過今日頭條的后悔?！坝X得他太斯文，然而中國的互聯網還是需要創始人兇狠一點，所以當時就沒有投資?！?

2013年初，王瓊帶著張一鳴也曾到訪過金沙江國貿三期的辦公室。雙方只聊了15分鐘，朱嘯虎便明確拒絕了張一鳴，“那時候，新浪的市值不過30億美元。5000萬美元的估值投一個移動端的新浪，你讓我怎么賺錢？”

“錢”景如何暫且不提，朱嘯虎在公開采訪中表示：“投資人一般喜歡氣場強大的人，像餓了么張旭豪、滴滴程維都是氣場足夠強大的人。比較斯文的創業者就容易被投資人錯過，比如頭條的張一鳴。”

對錯過今日頭條感覺比較遺憾的還有GGV紀源資本管理合伙人符績勛，他在接受《AI財經社》的采訪中稱：“做B輪時和張一鳴溝通比較多，也拿到很多數據來研究，但還是做了一個錯誤的判斷。2013年覺得頭條使用人群有限，市場空間恐怕不大。現在看來，中國更多人群是在三四線城市，是我觸達不到的人群。另外，張一鳴身上的創新能力和管理上的突破，也是我沒有預期到的?！?

與資本圈的投資人不同，天使投資人劉峻認為：“BAT的反應相對比較遲鈍，大公司對外面的創業公司往往容易俯視，剛開始是看不上，后來又總覺得自己一出手就能把人滅了，結果一錯再錯。他們也都找頭條談過幾次，都想讓頭條站隊，騰訊還想占比例大點，但是也沒成。”

潘亂在《今日頭條融資故事：得到的和錯過的》中也提及，小米錯過是因為雷軍要價太狠，他想讓頭條出讓20%的股份，以及還要接受小米日活用戶的一半收入都要歸小米。張一鳴覺得這樣做非常不值當就沒答應。

今日頭條在B輪融資時也曾經找過鳳凰網，但是李亞更偏向投一點資訊，于是在2014-2015年，三輪連續投資了一點資訊，成為重要股東。后來在2019年，鳳凰賣掉了一點資訊的大部分股權，價值近4.5億美元，投資回報10倍。

2015年11月，小米以同樣條款投資了一點資訊，即便如此，一點資訊依然沒能干得過今日頭條。

看人準+誤打誤撞也能獲得2000倍回報

業內還有個小道消息說，FA平臺以太資本的創始人周子敬在知道今日頭條這個業務時，就覺得張一鳴這個人一定能成，于是借了80萬元投資他，據悉這一把投資就是超2000倍的巨額回報。

因此，看人準也是走上人生巔峰的必備技能之一，而早期投資看人也成為投資圈里顛撲不破的真理。

周子敬雖不曾過多提及投資今日頭條的細節，但在公開采訪中卻從不吝稱贊:“跟著今日頭條，我才知道原來一個公司正確的成長路徑是這樣的。今日頭條在融資過程中多次作出堅持獨立定位不站隊的選擇，所以更有機會成為移動互聯網的平臺級企業?！?

誤打誤撞投資今日頭條，并獲得巨額回報的還有一個硅谷投資人黃共宇（MattHuang）。微信公眾號“亂翻書”曾有一篇文章《他24歲從硅谷來北京旅游，認識了張一鳴，投資頭條現在賺了2000倍》，這個他就是黃共宇。

在今日頭條7周年的年會上，張一鳴分享了一個早期融資的故事，說的也是黃共宇?！肮緞摿肽曜笥遥粋€來北京旅游的美國創業者，經過朋友介紹來公司參觀，聊了很多產品技術。他很驚訝，說這間公寓里團隊的技術是跟硅谷接軌的，他能不能做一筆投資？后來他就成了我們的投資人?！?

總之，一個偉大的企業在成長歷程中，肯定會有無數精英大咖的身影隱然其中，他們或短暫參與卻留下精彩一筆，或堅持到底終于守得云開見月明，或擦出火花但最終失之交臂……然大道至簡，知易行難！

參考資料：

1、《海納亞洲王瓊自述：為何投資今日頭條？》，來源：虎嗅網，作者：王瓊；

2、《專訪劉峻：今日頭條將來沒準也搞個X實驗室進軍太空》，來源：捕手志，作者：李曌

3、《今日頭條融資故事：得到的和錯過的》，來源：亂翻書，作者：潘亂；

4、《吳世春：我是如何將40萬熬成了6個億的》，來源：i黑馬，作者：周路平。