四次“撞門”終上市 嘉楠耘智能坐穩區塊鏈第一股嗎？

文|卓宇

來源|博望財經

當國內三大礦機廠商比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際去年紛紛提交招股書時，爭做區塊鏈第一股的競爭意味已經很濃。而如今，誰也沒想到卻是被這個“行業老二”拔得了頭籌。

紐約時間2019年11月21日上午，嘉楠耘智CEO張楠賡按響敲鐘鈴，嘉楠耘智正式掛牌美國納斯達克。此次上市初始發行價為9美元，首日開盤價12.6美元，收盤價達到8.99美元，市值達到14.2億美元。

張楠賡在敲鐘現場激動的表達出，嘉楠耘智要通過科技提升社會效率、改善生活方式的奮斗愿景。或是受到敲鐘現場氣氛的感染，張楠賡有些亢奮，正如他自己所說：“我從北京來到紐約，這是一段非常神奇的旅程。”

不撞南墻心不死

早在嘉楠耘智向美國SEC遞交招股書時，大家腦海里不由浮現出了“風蕭蕭兮易水寒，壯士一去兮不復還”的壯烈場景。人們都說事不過三，但此番已經是嘉楠耘智第四次撞擊股市大門了。有句老話叫不撞南墻不回頭，而用流行詞匯來解釋：這嘉楠耘智壓根兒就是個“頭鐵”！

嘉楠耘智是干嗎的？最開始就是個賣礦機的。別誤會，這個礦機不是挖煤礦的機子，而是挖比特幣的機子。成立于2013年4月的嘉楠耘智，創始人張楠賡是個北航博士，嘉楠耘智的前身就是張楠賡的團隊。

2013年，嘉楠耘智宣布旗下阿瓦隆礦機問世，這款商用ASIC芯片比特幣礦機，號稱全球首款基于 ASIC 芯片的區塊鏈計算設備。阿瓦隆礦機的問世，意味著比特幣“礦工”們告別原始的電腦CPU、GPU挖礦時代，同時也讓嘉楠耘智初露頭角。

同樣在2013年，央行等五部委下發《關于防范比特幣風險的通知》，讓比特幣價格陷入谷底，開啟了長達兩年的熊市。公開數據顯示，嘉楠耘智2015年的全年凈利潤僅有151萬元。但不得不說博士的眼界就是開闊，礦機不好賣，那就搞智能芯片。2015年，嘉楠耘智開始致力于人工智能芯片的研發。

研發芯片前期肯定需要往里砸錢，正當一籌莫展之時，嘉楠耘智在比特幣市場迎來了一場及時雨。2015年年末比特幣開始暴漲，從200多美金一直漲至2017年年末近20000美金一枚。因此，嘉楠耘智2017年的凈利潤也水漲船高一下飆升到3.6億元，兩年增長238倍。

看著這忽上忽下的比特幣價格，嘉楠耘智更加清楚的認識到，賣礦機雖然暴利但收入不太穩定，還是要好好搞芯片。但芯片研發必然是個長期需要投入資金的業務。左思右想，還是上市大家一起出錢搞最穩妥。于是，嘉楠耘智開啟了張楠賡口中的那段神奇旅程。

2016年6月，主營電氣設備的A股上市公司魯億通，發布公告宣布斥資30.6 億元收購嘉楠耘智百分之百股權。然而，此番頗有借殼之嫌的操作被監管部門一眼看穿，最終被證監會叫停。

2017年，嘉楠耘智完成A輪融資后，估值近33億元人民幣。繼而申請掛牌新三板，但恰逢行業動蕩，介于公司業務的特殊性，其財務收入又遭到全國股轉公司與券商前后三輪反饋問詢，最終嘉楠耘智主動放棄在新三板掛牌。

2018年，嘉楠耘智由礦機商搖身一變為智能芯片生產商，受到證監會鼓舞的嘉楠耘智再次轉戰港交所。但6個月過后，港交所官網將嘉楠耘智的上市申請歸為“失效”一列，意味著上市計劃再次折腰。

直到今年10月底，嘉楠耘智再次向美國SEC提交了首次公開募股說明書。不知道是不是嘉楠耘智鍥而不舍的精神感動了美國人，反正最后嘉楠耘智的上市夢終于圓了。

賣藝不賣身

嘉楠耘智的IPO之路真是場魔幻之旅。

不管怎么說，如今區塊鏈第一股的名頭已被嘉楠耘智拿下。雖然與預期4億美元的募資金額目標相比，只籌到了9000萬美元，但嘉楠耘智顯然已經站在了一個新起點上。

有人問：“大家都是賣礦機起家的，為什么你就能好好活著，而且還活的挺滋潤？”對此嘉楠耘智聯席董事長孔劍平在此前接受創業邦采訪時表示，嘉楠耘智發展歷程中做得最正確的決定，就是將自身定位為做區塊鏈基礎設施建設，生產和銷售帶芯片的礦機及人工智能芯片，從未從事過挖礦和發幣。

聽明白了吧，人家只賣藝不賣身，時刻保持著一種敬畏行業的極客精神。而值得一提的是，張楠賡他還有另一個更為幣圈熟知的名字叫“南瓜張”。一個高學歷人才、行業老炮，深知幾年前幣圈的水有多深，嘉楠耘智憑著賣礦機就能賺得盆滿缽滿，怎么會冒著風險去挖礦和發幣。

孔劍平還自豪的表示，截至目前，礦機銷售收入占嘉楠耘智總收入99%以上。接下來嘉楠耘智將以芯片為切入點，搭建人工智能和區塊鏈生態平臺，預計未來3-5年，人工智能芯片收入與礦機收入能大致持平。瞧瞧這藍圖已經規劃好了，人家上市募資，就是提前為未來布局。

等等！目前礦機銷售收入99%以上？說好的智能芯片生產商呢？

IPO只是開局

更令人虎軀一震的是，招股書中披露的數據顯示，2019年上半年，嘉楠耘智AI相關產品僅實現了46.8萬元的收入。再回顧近幾年數據，在2017年、2018年和截至2019年6月30日的六個月中，礦機及其零配件的銷售額分別占總營收的99.6%、99.7%和99.4%，如此比例失調的占比更加讓人膽戰心驚，這是不是意味著礦機賣的不好了，嘉楠耘智的營收和利潤會受到直接影響。

事實就是如此。數據顯示，2018年上半年，嘉楠耘智銷售礦機均價為7160元，2019年上半年均價則為1103元。再以2018年開始銷售的A8系列礦機為例，2018年上半年A8均價為7449元，2019年上半年則為1008元，而A8成本降幅有限，兩個時間點分別為2610元，2546元。毫無疑問，這跟比特幣價格的大幅波動脫不了干系。而給嘉楠耘智的收入也帶來直接打擊，2019年上半年虧損3.3億人民幣，相比2018年上半年凈利潤2.16億，利潤同比下降了252%。

其實，嘉楠耘智經營重點由礦機轉向AI芯片也談不上轉型。因為本身就是AI芯片改變了傳統計算架構，AI芯片強調算力，而礦機本身就是一個算力服務器。所以賣礦機的去研發智能芯片，本身就是順理成章的事。

孔劍平也表示：“嘉楠耘智團隊的基因在于硬件，芯片是個好的切入口，研發礦機芯片積累的工藝還可復用于AI芯片，這是公司創立之初就確定的方向。”

那么AI芯片是個能賺錢的好生意嗎？至少現在對于嘉楠耘智而言還不是。2018年，嘉楠耘智推出第一代AI芯片“勘智K210”，產品的商業化從今年3月份正式啟動。資料顯示，截至今年9月30日，公司在半年內向AI產品開發商發貨53000多塊芯片和開發套件。但從今年上半年其AI產品不足50萬的營收來看，這項業務短時間內難以替嘉楠耘智分擔風險。

為什么不看好？因為AI芯片這塊肥肉的背后有無數道目光在盯著。先說礦機老大比特大陸，雖然趁著比特大陸內斗時，嘉楠耘智先一步入了股市。但無論從營收規模還是礦機市場份額，嘉楠耘智毫無競爭優勢可言。

再來看看當前海外與國內的科技巨頭和創業公司龍盤虎踞的AI芯片市場，早已有一批企業在產品研發和市場推廣上打下基礎。其中不乏如Nvidia、AMD、IBM、Intel及高通等傳統的芯片老牌企業，也有如蘋果、Google、亞馬遜、華為、阿里巴巴、百度等互聯網巨頭，而近兩年興起的如中科寒武紀、地平線等新秀，產品在云端、自動駕駛、智慧安防、移動互聯網等場景中都獲得了較突出的應用。

所以對嘉楠耘智來說，IPO只是開局，真正的戰斗才剛剛打響。